Ações FAANG. Análise fundamentalista.
O mercado de ações americano fechou o primeiro trimestre de 2023. O resultado foi um tanto positivo: o Dow Jones Industrial Average ganhou apenas 0,4% nos 3 meses, mas o NASDAQ100 subiu 19,4% e o S&P 500 ganhou 6,6%.
Os índices do mercado oscilaram consideravelmente em fevereiro. Não fossem os problemas do setor bancário em março, provavelmente teríamos visto uma mudança na tendência até o fim do trimestre.
O caso do SVB influenciou a trajetória da taxa básica, que levou a uma virada no mercado, e os principais índices registraram consideráveis altas no mês de março.
Relatórios das empresas FAANG
No setor FAANG, o primeiro trimestre teve a liderança das ações da Meta (Facebook), cujo valor de mercado subiu 72,5%. A maior variação após o colapso das cotações foi de 2021 para 2022 (o drawdown foi de 75,5%).
O segundo lugar ficou praticamente compartilhado por Apple e Amazon, que valorizaram mais de 20%.
Já Netflix e Google ficaram com quase 16% de alta.
Meta Platforms
O relatório da empresa referente a 2022 foi negativo. A receita teve queda de 1,1% (recuou para US$ 116,6 bi).
A despesa operacional (OPEX) da empresa subiu 16,7%, sobretudo por conta de pesquisa e desenvolvimento (R&D). A empresa não esconde isso e afirma que a OPEX vai continuar aumentando:
“A operação dos nossos negócios tem um custo alto e nossas projeções apontam que este deve seguir aumentando no futuro, à medida que ampliamos nossa base, à medida que nossos usuários aumentam a quantidade e os tipos de conteúdo que consomem e os dados que compartilham conosco, como conteúdo em vídeo, à medida que divulgamos produtos novos e existentes e promovemos nossas marcas, à medida que continuamos ampliando nossa infraestrutura técnica, à medida que continuamos a investir em tecnologias novas e experimentais, como inteligência artificial e aprendizagem de máquina, e à medida que continuamos nos dedicando ao foco em privacidade, segurança e revisão de conteúdo.”
Consequentemente, a margem operacional da empresa recuou de 39,6% para 28,7% e a receita líquida recuou para US$ 23,2 bi (queda de 41%).
O retorno sobre patrimônio líquido (ROE) caiu quase pela metade, recuando para 18,52%.
E isso leva a uma pergunta razoável: o que justifica o crescimento?
A resposta está nas demissões. A empresa pretende cortar mais 10.000 empregados, melhorando assim a eficiência operacional.
Apple
O relatório da empresa de 2022 foi decente. A receita teve 7,7% de crescimento e o lucro líquido teve alta de 5,4%.
A margem do EBITDA da empresa subiu para 33,76%.
Isso torna a virada dos papéis da Apple bem justa, considerando a maior perda de valor de mercado registrada no ano passado.
As ações Apple ainda estão na maior tendência altista consolidada desde 2009. Chama atenção que o ano de 2022 não reverteu a tendência global — ele apenas a desacelerou consideravelmente ao “zerar” a disparada de 2020 e 2021.
Amazon
A Amazon teve um bom crescimento de receita em 2022 (+9,3%). Por outro lado, o lucro líquido da empresa ficou em US$ 2,7 bi negativos.
Tal como no caso da Meta, o resultado financeiro negativo foi o aumento do custo de R&D, que impactou significativamente a OPEX da empresa (+12,76%).
Isso fez a receita operacional da empresa cair pela metade.
A empresa também recorreu aos cortes de cargos. Foi revelado em março que a Amazon ia demitir 9.000 pessoas e suspender a construção de sua segunda sede, na Virgínia.
Netflix
O ritmo de crescimento da receita da Netflix em 2021–2022 desacelerou: 6,5% em 2022 contra 18,8% em 2021 e 24% em 2020.
A receita líquida da empresa registrou leve queda em 2022, de US$ 4,5 bi, contra US$ 5,1 bi do ano anterior.
No primeiro trimestre deste ano, a empresa anunciou sua expansão no Vietnã (onde pretende construir uma sede) e cortou os preços de assinatura em vários países.
Alphabet (Google)
O Google teve crescimento negativo em sua receita de 2022. O lucro líquido caiu 21,1%.
Este ano marca o começo de uma grande “guerra” na pesquisa em IA. Até aqui, o Google está atrás da concorrência.
A empresa teve um episódio constrangedor em fevereiro deste ano, quando o robô Bard deu em seu lançamento uma resposta errada sobre o telescópio Webb. O resultado foi uma queda de 8% no valor de mercado.
Análise comparativa das empresas (método dos multiplicadores)
Vamos fazer uma breve análise comparativa das empresas FAANG.
Vamos começar pelo índice de endividamento, que é o total de dívidas da empresa em relação ao total de ativos.
Observe que a Meta Incorporated e a Alphabet (Google) são as menos endividadas: o total de dívidas não passa de 40% do valor contábil dos ativos.
Já a Apple tem o maior endividamento, de 85,6%, mas isso é compensado por sua relação dívida/EBITDA relativamente baixa.
Em todas as empresas aqui avaliadas, os múltiplos preço/lucro (P/E), preço/valor patrimonial (P/B) e preço/vendas (P/S) superam o valor médio do setor (dado entre parênteses).
A Alphabet (Google) aparenta ser a empresa mais subvalorizada do grupo FAANG. Com P/E médio de 20,38, a empresa está pouco supervalorizada.
Vamos agora à margem bruta e ao EV/EBITDA.
Meta, Google e Netflix têm situações bem interessantes nesse quesito. Embora Google e Netflix tenham margem bruta abaixo da média do setor, a diferença é pequena. Já a Meta tem margem bruta superior à média do setor.
Em termos de EV/EBITDA (quanto menor, melhor), a Netflix tem a posição mais interessante por superar o setor e seus pares no grupo FAANG.
No que se refere a taxa de retorno, quase todas as empresas do grupo FAANG estão em posição melhor que a média do setor. A Amazon pode ser desconsiderada por conta de sua receita líquida negativa.
A Apple tem as melhores taxas, mas os retornos sobre patrimônio líquido (ROEs) da Netflix e do Google também são recordistas e demonstram a eficácia de suas administrações.
De todas as empresas do setor FAANG, somente a Apple paga dividendos. O rendimento dos dividendos é de menos de 1%.
Conclusões da análise comparativa
- Em termos de endividamento, o Google tem a posição mais interessante. Já a Apple tem dívidas consideráveis em comparação com seus ativos.
- Os múltiplos confirmam que as empresas ditam o mercado. Estamos tratando de ações de crescimento. Novamente o Google tem a posição mais interessante (o menor preço/lucro do grupo FAANG). É impossível avaliar a Amazon devido à receita líquida negativa registrada em 2022.
- Meta e Google têm margens brutas altas, mas as empresas valem cerca de 14 vezes o EBITDA. A Netflix é mais barata, mas também tem margens abaixo de 50%. A Amazon é cara e tem margem baixa.
- Pode-se considerar que todas as empresas têm administração eficiente (por ora, a Amazon é a única exceção). A Apple tem os maiores retornos sobre patrimônio líquido. Além disso, Netflix e Google também têm ROE alto.
Apesar da desaceleração da receita e do crescimento do lucro líquido, Google e Netflix são ações interessantes do ponto de vista de investimentos. A Meta também merece atenção. O valor de mercado da Apple parece estar supervalorizado. Já a Amazon ainda parece um tanto mais fraca que o resto das empresas FAANG.
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